Asger Risom
Offizielle Daten des US-Finanzministeriums zeigen, dass China seine Bestände an amerikanischen Schulden auf ein 18-Jahres-Tief von 591 Milliarden US-Dollar reduziert hat. Forscher argumentieren jedoch, dass Peking die Gelder lediglich auf ausländische Depotbanken verlagert. Massive, unerklärliche Anstiege von US-Schulden in Kanada und Belgien deuten darauf hin, dass China weiterhin Hunderte von Milliarden US-Dollar an Staatsanleihen hält, um seine rekordverdächtigen globalen Handelsüberschüsse aufzunehmen.
Offizielle Daten des US-Finanzministeriums, die am Freitag veröffentlicht wurden, zeigen, dass Chinas Bestände an amerikanischen Schulden auf ein 18-Jahres-Tief von 591 Milliarden US-Dollar gesunken sind. Doch Peking stößt seine US-Vermögenswerte nicht so schnell ab, wie diese Zahlen vermuten lassen. Stattdessen leitet die chinesische Regierung Hunderte von Milliarden US-Dollar an Staatsanleihen über nicht-amerikanische Depotbanken um, um ihre wahre Finanzposition zu verschleiern.
Einem neuen Bericht von Fortune zufolge haben Wirtschaftsforscher massive, unerklärliche Anstiege von US-Schulden in verbündeten Nationen festgestellt. Diese plötzlichen Zuwächse in europäischen und kanadischen Konten stimmen perfekt mit Chinas gemeldeten Verkäufen überein. Dies deutet darauf hin, dass China seine Dollarreserven aktiv vom Hauptmelderadar Washingtons entfernt.
Die Diskrepanz offenbart einen strukturellen blinden Fleck in der Art und Weise, wie das US-Finanzministerium ausländische Schulden erfasst. Da sich die offiziellen Zahlen hauptsächlich auf in den USA ansässige Broker-Dealer stützen, verliert die Regierung oft die Sicht auf die tatsächlichen Eigentümer von Wertpapieren, die auf Überseekonten gehalten werden. Diese Lücke ermöglicht es ausländischen Mächten, massive Dollarreserven zu halten, ohne in den offiziellen US-Bilanzen aufzutauchen.
Die Depotbank-Lücke
Chinas offizielles US-Schuldenportfolio ist angeblich von über 1 Billion US-Dollar Anfang 2022 verschwunden. Im selben Zeitraum stiegen Kanadas US-Staatsanleihenbestände von 169 Milliarden US-Dollar auf 465 Milliarden US-Dollar. Belgien erlebte eine nahezu identische Explosion, wobei seine Bestände sich auf 490,5 Milliarden US-Dollar mehr als verdoppelten.
Der ehemalige Finanzbeamte Brad Setser schätzt, dass diese Offshore-Manöver Chinas tatsächliche US-Schuldenbestände um bis zu 500 Milliarden US-Dollar höher ausfallen lassen, als offiziell gemeldet. Setser weist darauf hin, dass die Einbeziehung von Proxy-Konten in Kanada, Großbritannien, Frankreich, Luxemburg und Belgien die geopolitische Rechnung komplett verändert. Der Senior Fellow des Council on Foreign Relations merkt an, dass Peking wahrscheinlich mehrere Depotbanken nutzt, um seine Spuren absichtlich zu verwischen.
Diese strategischen Finanzverschiebungen fallen direkt mit den sich verschlechternden Beziehungen zwischen Washington und Peking zusammen. Der Handelskrieg des ehemaligen Präsidenten Donald Trump gab China zunächst starke Gründe, seine Wirtschaft von der direkten US-Aufsicht abzukoppeln. Umfassende Finanzsanktionen gegen Russland nach dessen Invasion in der Ukraine im Jahr 2022 motivierten die People’s Bank of China zusätzlich, ihre Dollar-Vermögenswerte zu verschleiern.
Ein Billionen-Dollar-Cash-Problem
Geopolitische Reibungen und Zolldrohungen haben China zweifellos dazu gedrängt, seine Reserven in alternative Vermögenswerte wie Gold zu diversifizieren. Die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt steht jedoch immer noch vor einer enormen mathematischen Realität bezüglich ihrer eingehenden Barmittel. Das Land nimmt einfach weitaus mehr Fremdwährung ein, als es problemlos in Nicht-Dollar-Märkten anlegen kann.
China verzeichnete 2025 einen rekordverdächtigen Handelsüberschuss von 1,2 Billionen US-Dollar auf den globalen Märkten. Die Produktionsmacht ist derzeit auf dem besten Weg, diesen Rekord in diesem Jahr zu brechen, mit 938 Milliarden US-Dollar allein in den ersten neun Monaten. Dieser massive, beispiellose Zufluss an Fremdwährung muss irgendwo sicher recycelt werden.
Trotz des lauten politischen Drängens zur Entdollarisierung bleibt der US-Staatsanleihenmarkt im globalen Finanzwesen unübertroffen. Kein anderes Finanzökosystem auf dem Planeten ist groß und liquide genug, um diese Art von Kapital ohne Bruch aufzunehmen. Dies zwingt Peking, weiterhin amerikanische Schulden zu kaufen, auch wenn es versucht, die Belege zu verstecken.
Im Verborgenen
Die aktuelle globale Erzählung betont stark die Vorstellung, dass die BRICS-Staaten den US-Dollar vollständig aufgeben. Die in den Finanzdaten vergrabene Realität zeigt eine viel kompliziertere Beziehung zwischen den rivalisierenden Supermächten. China ist immer noch stark auf die Stabilität und Größe des amerikanischen Finanzsystems angewiesen, um seine exportorientierte Wirtschaft aufrechtzuerhalten.
Setser berechnet letztendlich, dass US-Finanzanlagen immer noch etwa die Hälfte von Chinas gesamten Reserveportfolio ausmachen. Die Reduzierung sichtbarer, langfristiger Staatsanleihen maskiert eine stille Verschiebung hin zu kurzfristigen Anleihen, die auf ausländischen Konten gehalten werden. Peking ordnet lediglich seine finanziellen Möbel neu an, anstatt tatsächlich aus dem Haus auszuziehen.
Diese verdeckte Akkumulation beweist, dass die Dollar-Dominanz eine hartnäckige Realität für den Welthandel bleibt. Washington mag Schwierigkeiten haben, jedes einzelne Proxy-Konto in Europa und Kanada genau zu verfolgen. Das schiere Volumen von Chinas Handelsüberschüssen garantiert jedoch, dass das US-Finanzministerium seine primäre Spardose bleiben wird.
