Asger Risom
Elon Musks SpaceX könnte bei einem Börsengang rund 50 Milliarden Dollar einnehmen und damit möglicherweise mehr Kapital aufnehmen als alle IPOs des vergangenen Jahres zusammen — und eine der größten Börseneinführungen der Geschichte schaffen.
Elon Musks SpaceX könnte bald das vollbringen, was Analysten als die „Mutter aller Börsengänge“ bezeichnen — und in einem einzigen öffentlichen Angebot mehr Kapital einsammeln als alle US-IPOs im vergangenen Jahr zusammen.
Sollten sich die aktuellen Schätzungen bestätigen, könnte das Börsendebüt die Kapitalmärkte verändern und den Investmentbanken der Wall Street enorme Einnahmen bescheren.
Ein Raumfahrtunternehmen im Billionenwert
Der mögliche Börsengang von SpaceX gewann an Dynamik, nachdem das Unternehmen ein weiteres großes Musk-Projekt übernommen hatte: xAI, die KI-Firma hinter dem Grok-Chatbot.
Jüngste Finanzierungsrunden bewerteten SpaceX mit rund 800 Milliarden Dollar, während xAI vor der Übernahme etwa 230 Milliarden Dollar erreichte. Zusammen bewerten Investoren das fusionierte Unternehmen bereits mit mehr als einer Billion Dollar.
Berichten von Bloomberg und der Financial Times zufolge strebt Musk nun eine Marktbewertung von etwa 1,5 Billionen Dollar beim Börsengang an — und will gleichzeitig rund 50 Milliarden Dollar frisches Kapital aufnehmen.
Sollte dies gelingen, würde SpaceX sofort zu den wertvollsten Unternehmen der Welt zählen.
Größer als ein ganzes Jahr an Börsengängen
Das Ausmaß des Angebots wäre historisch.
Eine Kapitalaufnahme von 50 Milliarden Dollar würde die 44 Milliarden Dollar übertreffen, die laut von Fortune zitierten Marktdaten im vergangenen Jahr von allen 90 IPOs zusammen eingesammelt wurden.
Es wäre zudem die größte Kapitalaufnahme in der Geschichte eines Börsengangs und würde den bisherigen Rekord übertreffen, den Nippon Telegraph & Telephone 1987 aufstellte — inflationsbereinigt.
Gemessen an der Bewertung würde ein Debüt von 1,5 Billionen Dollar den zweiten Platz in der Geschichte einnehmen, hinter dem Börsengang von Saudi Aramco im Jahr 2019 mit 1,7 Billionen Dollar.
Der größte Zahltag für die Wall Street
Während Investoren darüber diskutieren, ob die Bewertung gerechtfertigt ist, gibt es eine Gruppe, die nahezu sicher profitieren wird: die Investmentbanken, die den Deal organisieren.
Konsortialbanken verlangen bei Börsengängen typischerweise rund 2 Prozent Gebühren, was bedeutet, dass ein Angebot über 50 Milliarden Dollar etwa 1 Milliarde Dollar an direkten Gebühren generieren könnte.
Die größeren Gewinne entstehen jedoch häufig durch ein Phänomen, das als IPO-„Underpricing“ bekannt ist.
Bei den meisten Börsengängen werden Aktien bewusst unter dem Preis angesetzt, den der Markt später zu zahlen bereit ist. Das führt zu einem starken Kursanstieg — oder „Pop“ — sobald der Handel beginnt.
Historisch gesehen steigen IPO-Aktien am ersten Handelstag im Durchschnitt um etwa 19 Prozent, laut Untersuchungen des University-of-Florida-Professors Jay Ritter.
Wenn SpaceX diesem Muster folgen würde, könnten frühe Investoren an einem einzigen Tag einen Buchgewinn von rund 9,5 Milliarden Dollar erzielen.
Investmentbanken sichern sich oft einen Teil dieses Potenzials durch zukünftige Handelsgeschäfte mit bevorzugten Investoren.
Riesige Bewertung — ohne Gewinne
Trotz der Begeisterung bleibt die finanzielle Lage von SpaceX weitgehend undurchsichtig.
Nach mehr als zwei Jahrzehnten Geschäftstätigkeit weist das Unternehmen laut von Fortune zitierten Analysen noch immer keine Nettogewinne aus.
Um langfristig eine Bewertung von 1,5 Billionen Dollar zu rechtfertigen, müsste das Unternehmen laut Analysten letztlich Gewinne erzielen, die jene von Berkshire Hathaway übersteigen.
Befürworter argumentieren jedoch, dass das Wachstumspotenzial von SpaceX — insbesondere das Satelliteninternetnetzwerk Starlink — eine solche Größenordnung künftig ermöglichen könnte.
Musk könnte die Wall Street umgehen
Musk ist dafür bekannt, finanzielle Konventionen infrage zu stellen, und Analysten sagen, er könnte alternative Wege wählen, um SpaceX an die Börse zu bringen.
Eine Möglichkeit ist eine Direktnotierung, bei der Aktien ohne den traditionellen Underwriting-Prozess gehandelt werden. Unternehmen wie Spotify, Coinbase und Palantir haben dieses Modell genutzt.
Ein weiterer Ansatz ist das sogenannte Limit-Order-Book-Building, bei dem institutionelle Investoren sowohl die gewünschte Aktienmenge als auch den Preis angeben müssen, den sie zu zahlen bereit sind.
Beide Strategien könnten die Milliardenbeträge reduzieren, die normalerweise durch Unterbewertung und Gebühren verloren gehen.
„Musk gilt als Maverick“, sagte Ritter. „Er passt zu dem Profil eines CEOs, der in der Vergangenheit zu solchen traditionbrechenden Lösungen gegriffen hat.“
Ob der Milliardär dem klassischen Wall-Street-Drehbuch folgt — oder es neu schreibt — könnte darüber entscheiden, wie viel Geld letztlich bei dem möglicherweise größten Börsengang aller Zeiten den Besitzer wechselt.
Quelle: Fortune