Asger Risom
Ein Ökonom warnt, dass die KI-Aktienblase bereits geplatzt sein könnte, während sich eine seltenere und potenziell gefährlichere Blase in den Gewinnen entwickelt, die das Wachstum des Sektors antreiben.
Warnungen vor einer Blase im Bereich der künstlichen Intelligenz dominierten die Märkte im Jahr 2025. Nun sagt ein Ökonom, diese Phase könnte bereits vorbei sein.
Die größere Sorge sei, so argumentiert er, eine weniger typische Art von Blase, die sich unter der Oberfläche bildet.
Laut Fortune ist John Higgins, Chefökonom für Märkte bei Capital Economics, der Ansicht, dass sich die Bewertungen im Technologiesektor bereits abgekühlt haben. Traditionelle Anzeichen einer Blase, wie überdehnte Kurs-Gewinn-Verhältnisse, hätten begonnen sich umzukehren.
„Wenn man beurteilt, ob eine Blase existiert, basierend darauf, wie stark die Bewertungen überzogen sind, dann gibt es Argumente dafür, dass die Blase bereits geplatzt ist“, sagte Higgins gegenüber Fortune.
Daten aus seiner aktuellen Analyse zeigen, dass die KGVs der großen Tech-Unternehmen Ende 2024 ihren Höhepunkt erreichten und anschließend auf Niveaus gefallen sind, die seit der Pandemie nicht mehr gesehen wurden. Obwohl sie weiterhin erhöht sind, liegen sie deutlich unter den Extremen der Dotcom-Ära Anfang der 2000er Jahre.
Bewertungen kühlen ab
Trotz der Korrektur verzeichneten KI-bezogene Unternehmen ein starkes Wachstum. Fortune berichtete, dass es Ende 2025 fast 500 KI-Unicorns mit einer Gesamtbewertung von 2,7 Billionen US-Dollar gab, laut CB Insights.
Gleichzeitig überschritten mehr als 1.300 Start-ups eine Bewertung von 100 Millionen US-Dollar. OpenAI allein erreichte 730 Milliarden US-Dollar, ein deutlicher Anstieg innerhalb weniger Monate, so CFO Sarah Friar.
Gleichzeitig haben sich Teile des Technologiesektors abgeschwächt. Ein Ausverkauf bei Softwareaktien, als „SaaSpocalypse“ bezeichnet, spiegelte die Sorge der Investoren wider, dass KI traditionelle Geschäftsmodelle verdrängen könnte.
„Investoren sahen die Softwaredienstleistungsbranche als besonders anfällig für die Einführung von KI“, sagte Higgins.
Schwachstellen
Higgins verwies auch auf Schwächen im Halbleitersektor, wo Lieferkettenprobleme und geopolitische Spannungen das Wachstum gebremst haben.
Fortune stellte fest, dass Zölle und der Krieg im Iran zu Engpässen beigetragen haben, darunter auch Störungen bei der Heliumversorgung, einem wichtigen Bestandteil der Chipproduktion.
Gleichzeitig erzielen große Technologieunternehmen weiterhin starke Gewinne. Bloomberg Intelligence schätzt ein Wachstum von etwa 18 % für die sogenannten „Magnificent Seven“, verglichen mit 11 % für den Rest des S&P 500.
Eine ungewöhnliche Blase
Higgins warnte, dass das nächste Risiko möglicherweise nicht in überhöhten Aktienkursen liegt, sondern in den Gewinnen selbst.
„Es könnte eine Blase auf der fundamentalen Seite geben, was ziemlich selten ist“, sagte Higgins.
Er deutete an, dass sich Gewinne als nicht nachhaltig erweisen könnten, wenn die Nachfrage nach KI nachlässt oder sich die allgemeinen wirtschaftlichen Bedingungen verschlechtern.
Goldman Sachs schätzt, dass die Investitionen in KI im Jahr 2026 539 Milliarden US-Dollar erreichen könnten, was Bedenken hinsichtlich Überinvestitionen auslöst. Zudem könnte die Nutzung auf Grenzen stoßen, da einige Arbeitnehmer aus Angst vor Arbeitsplatzverlust zögern, wie aus von Fortune zitierten McKinsey-Daten hervorgeht.
„Wenn sich die Gesamtwirtschaft abschwächen würde, könnte dies auch den Aktienmarkt und die Gewinne der Unternehmen belasten, die vom KI-Boom profitieren“, sagte Higgins.
Quellen: Fortune, Bloomberg Intelligence, CB Insights, McKinsey